电荒风险舒展，金属供应蒙受扰动。近期内蒙古、河南、江苏、浙江、江西、广东及云南地域用电负荷创出差别水平新高，电煤供给慌张所招致的网电负荷欠缺令相干地区开启错峰消费，这对金属供应真个不变性形成本质扰动。氧化铝及冶炼铅消费已遭到河南限影戏响，河南省氧化铝产能约1200 万吨(占天下13%)，本轮年产能小于150 万吨的氧化铝企业已呈现减产及停产迹象；而铅方面，河南原生铅冶炼产能177 万吨(占天下总产能47%)，当前河南济源原生冶炼厂已呈现10%~15%的减产，若限电政策严厉施行，铅社会库存下行拐点无望加快闪现。别的，云南限电亦招致电解铝及锌冶炼消费受扰。云南电解铝总产能近400 万吨(占天下10%)，受限影戏响，云南本地的电解铝复产产能及新减产能投放均蒙受障碍(约90 万吨电解铝产能蒙受窒碍)；云南锌锭产量占天下总产量16%以上(云南月产锌锭8.3 万吨，天下约50 万吨)，5 月的云南限电已招致该地区月锌锭产量削减1 万吨，7 月思索到冶炼厂白日限电30%的政策施行，估计产量仍有15%-20%阁下扰动。因为用电量小于铝铅锌，铜冶炼厂未有遭到较着限影戏响，团体保持方案完工形态。
铜供应端规复至疫情出息度，但运输风险仍存。铜周度TC 周内价钱从头涨至50 美圆/吨之上，口岸铜精矿库存亦涨至71 万吨，该数据较客岁同期增加34.7%，反响铜精矿供应的构造性欠缺曾经开端减缓。但另外一方面，铜矿运输的风险仍然存在。环球集装箱紧缺及船期大面积耽搁，叠加南非德班港受影响的封闭，令环球的铜供应不变性仍蒙受应战。当前铜下流消耗仍然微弱，现铜升水(周内好铜升水增至380 元/吨)及铜杆加工费均保持在十年高位可有用显现消耗真个高景心胸。别的，中国电解铜天下现货总库存持续9 周降落并已跌至19.42 万吨，海内显性库存可用天数降至5.4 天。鉴于当行进口红利窗口再度开启叠加境内现货铜畅通货源的偏紧，估计洋山铜溢价无望反弹同时LME 显性库存有进一步低落的能够，这意味着铜价钱仍将保持强势。
黄金市场仍将保持平和走高的构造性强势。美圆黄金在市场不合宏大布景下创出周围新高并从头站稳1800 美圆/盎司之上，美圆指数与美圆黄金持续近三周的正相干系，这充实显现黄金价钱重归1900 美圆/盎司的阻力开端削弱。正如我们之前连续夸大的，黄金市场在固化通胀程度下的惯易阶段将趋于完毕，美圆及利率收益率的变革与黄金走势的高度负相干系无望跟着通胀溢价的实践计入而呈现构造性变革，因当前的经济近况为预期通胀率曾经开端明显高于实践利率收益率，即黄金与美圆及美债收益率的走势或逐渐趋异化，而这恰是近来市场开端逐渐反响的。别的，思索到当前不竭攀高的油金比，分外计价身分的本质性上涨将鞭策因担心活动性市场鹰派而预期充实灰心的黄金订价呈现大幅上行修复。另外一方面，鉴于黄金作为金属供需鞭策的周期易强化，如饰物消耗的体系性增加(中国Q1 饰物消耗增2.12 倍，5 月饰物消耗增31.5%；美国金鹰币消耗创21 年最高)，AG8九游会下载中国黄金入口量的大幅增长(Q1 黄金入口54吨，5 月总量升至178 吨)，和环球新兴央行关于黄金购置的分歧性再现等(前五个月环球央行净购金226.3 吨，5 月央行购金量较年头至今月均值增43%)。别的，鉴于俄罗斯央行自2006-2020 年已购金1911.7 吨，俄罗斯主权财产基金20%资产将投资黄金的施行力估计将仍然微弱(至5 月俄主权财产基金总资产1859 亿美圆，20%的资产构造约650 吨黄金)，黄金的订价中枢将体系性上移，我们以为美圆黄金将在近期有充足动能再次上测1900 美圆/盎司订价，需掌握并顾惜不合宏大的黄金市场多头资产的设置时机。
下半年备货需求高涨，锂价上行趋向肯定。2021 上半年动力电池及新能源汽车产量同比大幅增加(+217.5%/+205%)，电池厂商及整车厂举高排产预期，动员质料端下半年备货及采购需求。思索到铁锂厂商备库渐起及冶炼厂库存在二季度的有用去化，碳酸锂上涨行情无望于三季度再度启动。
供给端扰动频仍，钴价上涨动能不减。近期南非晋级，或对钴中心品船期形成负面影响，激发市场对证料紧缺的担心感情；叠加下流合金采购定单增加，电钴现货价钱持续上调，本周报价均值37.6 万元/吨，周涨4000 元/吨。
风险提醒：利率急剧上升，活动易拐点闪现，库存大幅增加及现货贴水放大，市场风险感情加快回落，国际商业干系慌张。